家电行业成绩单难成股价催化剂 业内看淡三季度业绩

    家电市场今年上半年处于放量增长态势，上市公司中报业绩也底气十足。统计数据显示，报告期内A股54家家电上市公司(含整机和零部件、配套设施领域)共实现营业收入3131.19亿元，实现净利润146.88亿元，同比均有近两成增长。
    以收入和净利润规模测算，今年上半年家电行业的格局依然相当稳固，格力电器、美的电器、青岛海尔、TCL集团、四川长虹五大巨头的营收均超过 200亿元，由于下半年美的集团将完成整体上市，之后格力、美的座次之争将是一大看点，家电板块有望在年报中出现两家收入过千亿的上市公司。
    耐人寻味的是，虽然家电行业上半年的基本面良好，上市公司业绩有保障，但家电板块上半年的牛股除了老板电器是主流家电厂商之外，前五大牛股均是 非主流家电厂商。分析人士认为，主要是经过市场的发展，家电行业已成为一个传统行业，业内对主流厂商的预期十分明确，而市场早已知晓节能补贴政策之后家电 市场将遭遇近五年来的成长困境，再加上盘子较大，二级市场很难因为短暂的业绩优秀给出一个高估值。
    行业高景气兑现业绩
    随着中报全部出炉，家电行业的成绩单也摆在投资者面前。54家公司上半年收入正增长的有42家，净利润正增长的有40家，普遍增收又增利，这说 明上半年家电行业的高景气度在中期业绩中得到兑现。以收入为统计口径，除日出东方和厦华电子之外其他整机厂商全部实现正增长。其中太阳能热水器厂商日出东 方有一定的季节和政策因素(节能补贴对太阳能热水器销量拉动不明显)，厦华电子则是由于自身的经营问题。
    从板块内各大厂商的收入结构来看，家电行业的高集中度没有改变。格力电器、美的电器、青岛海尔三家白电巨头业务规模稳居板块前三，中报分别实现 收入534.89亿元、462.87亿元、429.71亿元，同比增长为10.74%、18.72%、6.18%；实现净利润40.15亿元、26.04 亿元、21.31亿元，同比增长为39.85%、24.69%、15.03%。
    板块中收入第四到第六的企业都是黑电公司，分别是TCL集团、四川长虹、海信电器。三家黑电巨头上半年分别实现收入391.3亿元、 280.28亿元、136.03亿元，同比分别增长31.27%、20.73%、35.15%；实现净利润为6.27亿元、2.27亿元、8.1亿元，同 比增长率为121.93%、54.39%和40.94%。
    总体看来，家电板块上半年盈利能力处于历史高点，销售毛利率整体走强，远超市场预期。受益于上半年终端销售数据的高企，应该说整个家电行业的整机企业都活得“比较滋润”。
    家电牛股不靠家电
    与上半年最火的TMT行业相比，家电行业的经营状况稳定、净利润分化程度小、业务体量大，但和基本面不相吻合的是，家电巨头股价上半年的走势却非常一般，格力电器、TCL集团、青岛海尔上半年股价涨幅分别为-1.73%、5.11%、-16.06%。
    家电板块上半年股价涨幅靠前的公司为蒙发利、老板电器、奋达科技、伊立浦、闽灿坤B、澳柯玛。梳理各个公司上半年的具体情况不难发现，虽然这几 家的业绩确实有反转，但基本面并不是绝大多数牛股的催化剂。以蒙发利和奋达科技为例，这两家公司原先主要做按摩器和美容美发用品，年营收均不到10亿元， 在业内并不是主流公司，但这两家公司今年上半年股价的涨幅却分别达到86.35%和64.19%，板块中排列第一和第三。蒙发利主要是因为涉足大健康医疗 领域引起资金热炒，而奋达科技则是在二季度发布消费电子产品引爆股价。从资金的炒作逻辑来看已经脱离了家电行业的基本面，家电行业的牛股不靠主业推动，确 实反映了当前行业的尴尬现状。
    并购重组天然是股价拉升的催化器，家电行业也不例外。上半年A股家电行业两大并购重组事件当属美的集团整体上市和梧桐系资本入主伊立浦。
    停牌一年的美的电器今年上半年公布了重组方案，美的集团将实现整体上市，这也预示美的战略调整进入到收官阶段，在重组方案公布后由于换股价远高于停牌前二级市场的价格，公司股价自复盘后便一路高升，整个上半年涨幅为48.8%。
    伊立浦的重组更是出乎了市场意料。这家主营业务处于边缘的小家电企业一直在寻求转让股权，但在首次股权转让告吹后，市场均以为此事已经告吹。然 而在随后不久，公司宣布已经完成股权转让事项，梧桐资本将入主伊立浦并拿到实际控制权，公司股价随后大涨，整个上半年股价涨幅达58%。成立不久的梧桐资 本系有多位高管来自于江湖赫赫有名的德隆系，目前公开的掌门人刘长乐既是凤凰卫视的创始人也是资本运作的高手，就在近日，梧桐系公布了入主伊立浦后的首个 战略规划——飞机，这也是德隆系在倒台前一直颇感兴趣的领域。
    好景难再续前路险
    分析人士认为，今年上半年家电行业的高增长仅是个特例，以5月份结束为分水岭，直到8月底，整个市场和供应链都将面临十分紧张的局面，这意味着上市公司的三季度业绩难言乐观。
    前期节能补贴265亿元的补贴总额有45%左右补给了彩电企业，因此在政策退出后彩电行业面临的压力最大，TCL集团等公司均在中报中提示了节 能补贴退出后行业的风险，在基本面前景不佳的情况下，乐视、小米等智能电视领域的新军又前来搅局，更是让业内的彩电厂商十分担心。
    多位彩电供应链人士向中国证券报记者表示，乐视、小米这样的企业受制于渠道原因，短期内不会对传统彩电企业造成影响，但如果到明年上半年传统彩 电企业还是保持守势，情况有可能出现逆转，近期各大彩电厂商均已经发出调整信号：海信推出了vidaa智能电视，长虹推出智能家居概念，TCL选择与互联 网厂商爱奇艺合作。
    一位家电分析师向中国证券报记者表示，上半年市场火爆的最大副作用就是造成了企业过于乐观既而库存高企，从6-7月的家电销售数据看，即使业内 已有准备，但终端市场的下滑还是远超预期。由于10月1日家电五大品类的能效将进行切换，企业三季度处于全面的去库化阶段，价格战难以避免，这对于企业是 负面消息，但对消费者来说是个利好。
    “目前家电行业的供给端已经渐渐正常，但需求端出了很大问题，从各大研究机构发布的国庆假期预测数据看，黑白电数据都不太好看，指望节日消费有 点难度。”上述分析师补充道。出口方面，感恩节和圣诞节是未来很重要的时间窗口，但现在欧洲和北美的经济没有大起色，因此也不会超过预期，短期来看，家电 行业的三季报应该是个看谁在“裸泳”的时刻，但到时候市场也更能甄别出战略调整得当的公司。